Florencia Stefani: Chile podría crecer sobre 3% y el mercado no lo tiene internalizado

Florencia Stefani: Chile podría crecer sobre 3% y el mercado no lo tiene internalizado

Tras una gira por Londres, Florencia Stefani, Gerenta de Estudios de LarrainVial, dio una entrevista al medio chileno El Mercurio, donde destaca la positiva percepción de inversionistas internacionales sobre Chile y proyecta un crecimiento económico de 3,6% para 2027, impulsado por mayores inversiones, minería y mejores condiciones para el desarrollo de proyectos.

Lee la entrevista completa acá:

• En diversos contactos con fondos de inversión en Londres, la economista recabó una positiva percepción de los inversionistas extranjeros. LarrainVial proyecta que el PIB de Chile crecerá 3,6% en 2027.

Un crecimiento de 3,6% en 2027 proyecta LarrainVial para la economía chilena, una expansión que el mercado no tiene incorporado, dice Florencia Stefani, gerente de Estudios de la corredora. Cuando esto se internalice, prevé que hará saltar los precios de las acciones, como ocurrió recientemente en Perú, al introducir en sus modelos que esa economía puede crecer sobre niveles que estaban considerando antes de que Keiko Fujimori ganara las elecciones.

Ingeniera comercial de la Universidad de Chile, con mención en Economía, se ha desempeñado como analista del sector bancario. Trabajó tres años en Consorcio Financiero y en 2012 entró a trabajar en LarrainVial, teniendo a su cargo el seguimiento accionario de Chile, Perú y Colombia. Desde este año, Stefani está a cargo del departamento de Estudios de la firma.

De su experiencia, Stefani cuenta que nunca he sentido discriminación en el mercado financiero por ser mujer. Incluso, la nombraron codirectora del Departamento de Estudios cuando estaba embarazada —iba a estar siete meses afuera por el pre y posnatal—. “He compatibilizado mi tiempo con el trabajo y mi familia, sin restar tiempo a uno ni a otro, cumpliendo con mis responsabilidades y obligaciones. Creo que cuando uno se esfuerza y trabaja, no se generan diferencias”, opina. La economista acaba de regresar de Londres, donde llevó a cabo una nutrida agenda de contactos con los encargados de una serie de fondos de inversión.

—¿Cuál es la percepción que recogió de los inversionistas extranjeros?

“Un cambio respecto de lo que fue mi viaje en 2023 cuando fuimos muy entusiasmados luego que en Chile se habían rechazado los procesos constituyentes y eso daba certidumbre acerca de la institucionalidad y que nuestro país era nuevamente atractivo para los inversionistas extranjeros. Esa vez no tuvimos la recepción esperada, ellos no veían ningún catalizador para el crecimiento de corto y mediano plazo en Chile ni en Perú ni Colombia. La visibilidad de nuestra región se perdió mucho en los últimos 10 años, en 2020 Chile pesaba 1,6% en el índice MSCI Emerging Market y hoy pesa 0,45%”.

“Por factores externos e internos, ahora estamos volviendo a ser visibles. En el plano externo, Chile está en un momentum positivo por el precio de los commodities —cobre y litio— que le dan un ancla de respaldo a nuestra economía. No solo es el boom del precio del cobre, sino que es el inicio de la cadena de valor que será la temática de la próxima década por todo el desarrollo tecnológico, la electrificación y el proceso de electromovilidad. No es un tema cíclico de corto plazo: con las expectativas existentes sobre la oferta, el precio del cobre de mediano plazo se podría mantener entre US$ 5 y US$ 6 la libra. Además, el cambio de gobierno con mayor foco en el crecimiento y la inversión es algo que los inversionistas extranjeros ven de manera positiva”.

—¿Cuál es el cambio que ven en el factor interno?

“Chile venía con un problema estructural cuando en 2010 comenzó a subir la tasa de interés corporativa hasta llegar a un 27%, superando el promedio de los países de la OCDE, haciendo perder competitividad a los sectores económicos no mineros. La inversión dejó de crecer y eso se reflejó en las colocaciones bancarias que en el segmento comercial llevaban cinco años sin crecer. Otro problema estructural ha sido el exceso de permisos para aprobar proyectos de inversión. Este gobierno puso esfuerzo en aprobar la ‘megarreforma' que reduce a 23% el impuesto corporativo y en medidas para agilizar la aprobación de los proyectos”.

“Presentamos estos focos a los inversionistas y, para ellos, lo más relevante es la rebaja del impuesto corporativo y la invariabilidad tributaria, factores que permitirían volver a crecer sobre niveles de 3% en los próximos años. Les indicamos que con el trabajo micro de los ministerios, en el primer semestre de este año ya van casi US$ 30.000 millones de permisos medioambientales aprobados, lo que está a niveles históricos. Los inversionistas quedaron muy sorprendidos con esta data y las proyecciones del potencial de inversión minera. El permiso no es la certeza de que vaya a partir una inversión, pero es la piedra inicial para reactivar la inversión en el mediano plazo. El interés de los inversionistas externos también está dirigido hacia el sistema previsional, ya que la reforma aprobada generó la certeza de que se mantenía la capitalización individual y que con la inyección adicional, se irán incrementando las cuentas individuales, generando un flujo de entrada y un soporte para el mercado local”.

“Debería generarse un ambiente favorable para retomar la inversión en Chile”

—¿Cree posible atraer el retorno de capitales locales que salieron al exterior tras el estallido y el proceso constituyente?

“Con los cambios tributarios y en enfoque en la ‘permisología', se están gestando cada vez más condiciones para que vuelvan. En la medida que logremos retomar de a poco la inversión, algo que creemos debería pasar de aquí a fines de año y que se empiece a dinamizar el crecimiento de las industrias, creemos que debería generarse un ambiente favorable para retomar la inversión en Chile”.

“Les transmitimos a los inversionistas en Londres que esperamos que se empiece a internalizar un escenario de mayor crecimiento y, en la medida que eso ocurra, las compañías comenzarán a tener un aumento de sus utilidades, lo que da espacio para que el mercado tenga un mejor desempeño”.

—¿Muestra ya esa mejoría interna el primer Imacec positivo del año de 2,4% anual de alza en junio?

“Un dato no es tendencia. Tenemos que esperar lo que viene en los próximos dos meses en términos de crecimiento. Nuestro escenario base es que el último dato es un punto de inflexión y esperamos que por lo menos en el segundo semestre la economía pueda crecer en 3,5% y, con eso, la economía terminaría este año con una expansión de 1,4%. Más allá de cómo repunta la minería, que era algo esperado, lo relevante es cómo crece el comercio y sobre todo, de maquinaria y equipos, reflejando que la construcción y el sector inmobiliario empezarían a reactivarse durante el segundo semestre y a influir en el empleo. El fenómeno de El Niño que afecta al sector pesquero e industrial es transitorio, se va a normalizar y tenemos otros sectores que están creciendo”.

—¿Nota el mercado estas señales?

“Hay cosas que el mercado no tiene internalizadas. En lo que va del año, el IPSA en dólares rentó 2,8% frente al 33,1% en Perú y 34,5% en Colombia, y en el primer semestre, las cifras de contracción que registraba la economía llevaron al mercado a hablar de una recesión técnica, generándose pesimismo respecto de una reactivación. La aprobación de la ‘megarreforma' es una primera señal de que los problemas estructurales se van a solucionar; la aprobación de los US$ 30.000 millones de permisos medioambientales en el primer semestre es otro indicio. Chile puede volver a crecer sobre 3%, nosotros proyectamos 3,6% para 2027, y el mercado no lo tiene internalizado. A eso contribuirá la rebaja tributaria”.

“En Perú, el mercado no tenía incorporado que la economía podía crecer más y, cuando Keiko Fujimori ganó la elección, por ejemplo, se ajustaron las expectativas de crecimiento de las colocaciones y acciones ligadas al sector bancario rentaron en torno a un 30%. Meter en nuestros modelos proyecciones de crecimiento sobre 3% para Chile va a generar algo similar”.

—¿Hay alguna evidencia del efecto positivo de las medidas para agilizar permisos de inversión?

“El crecimiento que este año han registrado las colocaciones comerciales, que antes venían decreciendo en términos reales. En los últimos meses, los bancos Itaú y BCI empezaron a ser mucho más activos en el segmento comercial. En los últimos años, las colocaciones comerciales en la industria bancaria crecían 1,06% en promedio y hoy crecen 2,18%, con 9,55% en Itaú y 5,5% en BCI. Los inversionistas nos pidieron información histórica de este crecimiento, así como el de permisos medioambientales. También están muy interesados en la producción minera, nosotros creemos que en los próximos años debería concretarse al menos un Capex (gasto en capital) de US$ 28.000 millones en cobre y eso debería generar que por lo menos Chile produzca 1 millón de toneladas más de cobre, de aquí a 2035”.